作为“稳定币第一股”的Circle Internet Group（股票代码CRCL）自上市以来便备受市场追捧，但经历近一个月的狂热炒作后，其估值畸高的问题逐渐显现。散户与机构投资者纷纷选择获利了结，华尔街投行也相继发布中性或谨慎评级，提示估值回调风险。
股价走势：暴涨之后急剧回落
Circle于6月5日正式登陆美股市场，发行价为31美元。上市后两日内股价迅速攀升至138.57美元，累计涨幅达347%。6月16日跳空高开后，股价在6月23日触及历史高点298.99美元。
然而好景不长，随后四个交易日股价连续下挫，累计跌幅接近40%。截至6月30日收盘，Circle股价报收181.29美元，较最高点大幅回落。
华尔街投行集体看衰估值水平
高盛在最新发布的研究报告中首次覆盖Circle，给予“中性”评级，目标价仅为83美元。该行认为，尽管看好公司的长期成长性，但当前估值水平明显过高。高盛的目标价基于60倍市盈率，而Circle当前的静态市盈率高达544倍，远超合理区间。
多家华尔街机构表达了类似观点：
- 摩根大通给予“低配”评级，目标价80美元，认为当前约410亿美元的市值缺乏足够资产和盈利支撑
- 摩根士丹利同样设定约80美元的目标价，警示投资者注意回调风险
机构投资者纷纷获利了结
多位美国资管公司投资经理透露，部分机构在股价攀升至100美元附近时已经开始获利了结。随着股价持续飙升，更多获利盘选择套现离场。
知名投资人“木头姐”凯茜·伍德旗下的ARK基金也已大幅减仓，据报道套现约156万股，价值2.43亿美元。这一举动被视为市场风向标，表明即使是最看好创新科技的投资者也开始对当前估值水平保持谨慎。
Circle的核心优势与面临的挑战
合规优势与市场地位
相较于全球最大稳定币USDT的发行商Tether，Circle的最大优势在于合规透明。随着美国《引导和推动美国稳定币国家创新法案》（GENIUS法案）落地，合规稳定币的市场份额有望持续扩大。
目前，Circle发行的稳定币USDC流通量超过610亿美元，虽低于USDT的约1500亿美元，但去年USDC体量增长了40%，远超USDT的10%增速。
利率变动的重大影响
利率环境变化对Circle的盈利影响显著。据高盛测算，美联储每加息25个基点，Circle的储备收入将增加约1.14亿美元；降息则会产生相反效果。
当前市场预期2025-2026年间美联储可能实施5次降息，每次25个基点。这可能使Circle收入减少5.5%，每股收益（EPS）减少10.5%。值得注意的是，超过60%的储备收入分配给了分销合作伙伴，这在一定程度上对冲了利率变动的冲击。
增长动力与风险并存
高盛预测2024-2027年间，USDC供应量的年复合增长率将达40%，Circle营收和调整后每股收益的CAGR分别为26%和37%。增长动力主要来自：
- 加密市场市值增长带动USDC需求
- 网络效应强化提升利润率
- 与币安等平台的合作促进市场份额提升
但下行风险也不容忽视：
- 加密资产价格下跌可能抑制交易活动
- 竞争对手推出更具吸引力的稳定币产品
- 合规成本上升可能影响盈利能力
- USDC若被认定为证券将面临额外监管要求
稳定币的实际应用与未来前景
目前稳定币的主要用途仍局限于加密货币投资领域，大多数加密交易所不支持直接用法币买卖代币，需要先兑换成稳定币。
但Circle被市场看好的核心故事是稳定币可能重塑全球货币体系格局，特别是在跨境支付领域。虽然这一愿景仍处于早期阶段，但已显现出一定进展：
- 与巴西数字银行Nubank合作，使巴西用户可使用USDC
- 与拉美电商巨头Mercado Libre合作，服务拉美用户
- 与跨境电商平台Shopify合作，允许欧美商家接受USDC支付
根据Circle披露的数据，2022年至2024年间，持有超10美元USDC的钱包年复合增长率为46%，证明USDC在加密生态中的快速渗透。高盛预计，2024-2027年这类“有意义的钱包”仍将以27%的年增长率扩大。
常见问题
Circle股价为何从高位回落近40%？ 主要原因是估值过高引发获利了结。Circle静态市盈率高达544倍，远高于同行水平，华尔街投行纷纷提示风险，机构投资者选择套现离场。
USDC与USDT有何主要区别？ USDC由Circle发行，主打合规透明优势；USDT由Tether发行，目前市场份额更大。但USDC增速更快，去年体量增长40%，远高于USDT的10%。
利率变化如何影响Circle的盈利？ Circle将储备金投资于短期国债等资产，利率升降直接影响收益。美联储每加息25个基点，Circle储备收入增加约1.14亿美元；降息则会产生相反效果。
稳定币除了投资加密货币还有哪些用途？ 稳定币正逐步应用于跨境支付、电商结算等领域。Circle已与多家国际企业合作，使USDC可用于跨境电商、跨境汇款等场景。
Circle未来的增长点在哪里？ 主要增长点包括：提升在稳定币市场的份额、拓展加密生态系统、开发跨境支付等新应用场景，以及与交易所合作扩大分销网络。
投资者当前应如何看待Circle？ 短期内估值偏高，存在回调风险；长期成长性值得关注，但需密切关注利率环境、监管政策变化和市场竞争态势。建议投资者根据自身风险承受能力谨慎决策。
